摄入数据不出现了强劲反弹，但是如果从分项上看依旧还是老问题，信贷结构很差，首先涉农回升的主要支撑力量是人民币贷款和政府债，前者增加1.82万亿同比多增3,906亿这体现的是央行的货币发力，后者金融体现的是财政发力，也就是说，虽然涉农多增了近8,400亿，但这里面政府债融资就占了近4,000亿，这代表着有很大一部分都是政府在借钱，除了政府之外，其他的社会需求并没有得到明显释放，再看利益支撑力量人民币贷款这里面也有问题，5月住户部门贷款增加了2000。中长期贷款增加1,047亿同比少增3,379亿首先，断代的同比多增意味着居民消费行为增多，这背后除了疫情冲击减弱之外，各项促进消费的政策也起到了一定作用，4月下旬国务院发布了促进消费持续恢复的意见，提出新能源和智能家电下乡等，举措随后多地纷纷跟进出台相关政策，在税收减免，财政补贴，信贷成本下行等政策的推动下，居民的消费自然会有所回升，另外转债同比多增可能与疫情冲击下，居民收入减少的同时却无法避免刚性支出，所以居民只能借短钱进行资金周转，也必然会带动短贷的上升，但相较而言目前居民且大幅低于往年同期水平，拉长时间，来看5月住户长期贷款仅增加千亿出头，不仅没有恢复到去年的水平，甚至还不如遭受疫情重创的第1年，这背后反映出居民部门加杠杆的动力明显不足，目前疫情的持续反复在很大程度上改变了居民的预期，在不知道疫情什么时候会再次爆发，会在哪里爆发的时候，居民最正确的选择往往是降低负债率，增加存款厚度，从而来应对未来的不确定性，所以我们会看到，5月在居民贷款特别是中长期贷款同比大幅减少的时候，居民存款却在大幅增加，5月住户存款增加7,393亿，同比多增6,321亿。一切呢，就是目前居民偏谨慎的心态，我们知道居民长期贷款主要就是房贷，而在居民预期偏弱，不愿长期负债的时候，即便央行连续给房贷降息，各地刺激政策频频出台，也只是把常态数据稍稍往回拉了一点，而已体现在房地产销售上，就是5月30大中城市商品房成交面积依旧偏低，销售面积均值为29.7万平方米，大幅低于历史同期水平，在这样的情况下，后续无论是想要刺激消费还是稳住房地产政策的核心，关键就在于除了需求端的刺激之外，如何稳住居民对未来的预期，只要预期稳定，那么最近居民存下来的钱，也许能成为后续消费的支撑力量。5月底疫情才刚出现拐点，6月初北京上海等地又出现了反复，这，将对居民的预期再次造成严重打击，再来看企业部门的信贷数据，5月企业贷款增加1.53万亿，同比多增7,291亿，其中短期贷款增加2,642亿，同比多增3,286亿，中长期贷款增加5,551亿同比少，增977亿票据，融资增加7,129亿，同比多增5,591亿，可以看到企业部门也是一样的情况虽然信贷总量增加，结构依然较差，短贷和票据融资人为主要支撑力咯，企业信贷总量的回升。这个原因，第一5月份疫情逐渐过去，企业的生产经营修复并带动融资需求回升，同时在疫情冲击下，部分企业现金流雪上加霜，这也使得企业的短期融资需求回升，第二货币政策进一步发力推动融资需求上限，在央行的引导下，融资成本进一步下滑，从而使得实体融资的需求回升，另外央行也通过下达政治任务等方式，要求银行加大信贷投放力度，在央行的引导下，银行也纷纷加快对接新项目，并加快信贷投放速度。第三主动积极的财政政策也会带动实体融资需求回升，但在总量回升的时候，我们需要注意到信贷总量主要是依靠票据和短期贷款。企业生产经营才刚开始修复，大多只有短期融资需求同时，由于企业对经济前景依旧不乐观，在中长期的开支上就会比较谨慎，这也使得企业的中长期贷款表现较差，与此同时也有很大一部分企业实际经营状况其实非常不好，资金状况不佳，需要借款带来应急，这也就造成了短贷的大幅增加，说完企业融资，我们把目光转向政府债券，5月政府债券净融资1.06万亿，同比多3,881亿，这也是5月涉农的第2个支撑点，今年以来因为发行节奏错位，政府债可以说一直是涉农的重要支撑力，5月，也延续了这一特征，政府债券融资规模超过了10,000亿，同比多增明显。发行加快的同时，财政募集的资金也在加快下发，5月财政性存款增加5,592亿，同比少增，3,665，政府债券发行放量，但是政府存款同比低于往年，这在很大程度上，也能够体现出政府在加快财政支出进度随着财政发力，预计5月期间投资同比增速应该也会有所拉升，当然基建投资回升也会带动社会配套资金需求，这在一定程度上也解释了5月信贷总量的回升再往后，看政府债和基建会成为后续宽信用的主要载体，此前财政部明确表示今年新增专项债券要在6月底前基本发行完毕，并力争在8月底前基本用完。政府新增专项债的发行规模为2.0万，亿占全年总金额的56%，这意味着后续还有1.6万亿的专项债需要发行，即使按照百分之八九十的额度能在6月份发行完毕，这也意味着6月仅新增规模就会达到0.9至1.3万亿，叠加地方政府一般债和国债，6月政府债券发行额度大概率会超过1.1万亿的水平，且剩余额度会继续在七八月份发行完毕考虑到去年7月份，政府债券净融资仅有1,820亿，预计六七月政府在对涉农会继续形成明显的支撑，需要关注的是8月往后，因为2021年政府债的发行节奏后置从2021年8月开始，政府债。8~12月的月均规模达到了8,760亿，这会对8月之后的市容增速形成明显的拖累，在讲完涉农数据之后，我们将目光转向广义货币增速，也就是印钞速度上，五月广义货币同比增长11.1%增速分别比上月末和上年同期高0.6个和2.8个百分点，狭义货币同比增长4.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.5个和1.5个百分点疫情之前广义货币的同比增速在8%左右，2020年疫情爆发之后增速陡然反弹，但也只到11.1%然后持续刹车收水逐步回落到了疫情之前的水平，此后因为楼市入冬经济。货币政策再次出现逆转，所以广义货币出现反弹，尤其是央行降准降息上交，1.1万亿利润，都刺激着广义货币的增加，可以说现在的印钞速度已经堪比2020年疫情爆发的初期，并且还会继续反弹，可能会突破13%甚至更高，不过目前只是广义提升狭义却出现下降，这并不是什么好信号，这说明央行虽很有动力，刺激信贷市场供给，银行的水也是非常充足的，但是需要的部门太少以至于供过于求，狭义货币并不包括定期存款，所以可以认为是活动的资金可以理解，为能随时用来投资和经营的钱，那么这个指标告诉我们市场上整体的钱增加了11%。增加了4.6%，这个剪刀差对于资本，市场有着比较重要的指示意义，剪刀差扩大往往意味着市场真实流动性不足也说明资金对于经济的信心不足，这也反映了当下民众的心理情况，宁愿把钱存起来，综合来看5月份的社融数据表现，只是比4月份稍微变得正常了一点，但目前还不能表示经济的正常变化，因为这里面政府在干扰较多，整个的信贷结构也依旧比较糟糕，企业生存状况较差，居民的预期更差，这意味着光靠财政货币政策就想把经济推回到原有的轨道上，显然是远远不够